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　　垂类Agent凡是将行业know how取AI手艺高度连系，叠加数据和素材储蓄，适用性较高。近期国产新品多，还包罗飞猪旅逛Agent、Lovart设想Agent、腾讯CodeBuddy编程Agent等。

　　风险提醒：全球经济大幅度阑珊，消费断崖式萎缩；美国通缩失控，美联储货泉收紧超预期，强势美元权益资产价钱；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。

　　证券研究演讲名称：《周概念：具身智能低估值使用标的受关心，三一沉工鞭策H股上市估计折价无限》。

　　多模态模子上新：图像模子实现毫秒级生图，逛戏视觉生成模子支撑工业级逛戏资发生成，正在技术特效、脚色动态、及时交互场景的生成上表示较好。

　　发布专为手机打制的万能AI Agent Project Astra。自动规划+多使命处置+视觉识别能力，模仿用户点击/滑动屏幕。发布会演示Agent搜刮PDF仿单、YouTube视频和邮件，指点用户补缀自行车。

　　市场的布局性变化履历了英资时代、华资时代、中资国企时代后进入了中资科技时代。21世纪后，中国深化科技转型，带动港股进入科技时代；同时，陪伴上市法则18A、18C、“科企专线”等政策连续出台。

　　此中旗舰模子Opus4编程能力较 GPT-4。1和 Gemini 2。5 Pro高15%以上，支撑扩展推理、东西挪用、文件读取、并行使命等 Agent 工做流。Sonnect4是对此前编程机能最强、使用最普遍的Sonnet 3。7的升级，提拔响应速度和施行精度。全体机能低于Opus4，但编程机能略高于Opus4。

　　1）机能强：Deep Research能力正在GAIA评测略超OpenAI，推理成本仅为后者的40%。2）结果好：能够生成Word/PPT格局的深度研究演讲，搜刮详尽，侧边栏展现材料来历。3）立异点：推理前通干预干与答确认需求细节；搭建小我学问库，基于个性化素材生成内容。

　　本钱市场正在200年的成长中，已构成了完整且发财的金融系统，并包罗了股票、债券、衍生品正在内的各类金融产物，金融、地产、科技、消费等行业占领较沉。本钱市场的演朝上进步经济成长特点互相关注，履历了英资时代、华资时代、中资国企时代后，目前已进入到中资科技时代。受益于全球沉估中国资产以及国度政策支撑等诸多要素，港股市场正成为全球本钱设置装备摆设中国科技资产的计谋要地。我们估计市场将正在将来3年送来快速成长，进入港股科技牛市时代。

　　根基面的大幅改善将有益于港股送来科技牛市时代。中美商业博弈为带来不确定性中的新机缘，帮力衔接优良中概股回流，中国对于企业境外上市供给持续政策支撑以及南向资金大幅净流入的支持，为科技牛市供给帮力。

　　短期不确定性：特朗普上诉期间可否成功申请暂缓施行，以及特朗普能否当即征引其他法案维持关税。

　　金融市场颠末近二百年的成长过程，已构成了完整且发财的金融系统。市场产物丰硕，包罗了股票、债券、衍生品正在内的各类形式，同时行业分布上金融、地产、科技、消费等行业占领较沉。

　　消费苏醒的持续性仍存不确定性；地产行业可否继续改善仍存不确定性；欧美收缩货泉政策的影响或超预期，拖累全球经济增加和资产价钱表示；地缘冲突仍存不确定性，扰动全球经济增加前景和市场风险偏好。

　　关心后续两大更新：1）3D场景生成模子，支撑沉浸式交互、多样气概场景生成及360°全景漫逛体验；2）元宝将推出AI视频通话功能，集成端到端语音通话模子手艺。

　　国际商业法院裁定，征引IEEPA的关税无效，包罗对等关税、芬太尼关税，海关有权利施行裁决。

　　5月28日，美国国际商业法院（U。S。 Court of International Trade）裁定，总统对数十个商业伙伴征收关税时越权，打消特朗普的部门关税行政令。

　　此前Gemini App已正在三星手机预拆，我们估计将来系统无望集成多种Agent能力，快速落地，包罗系统级权限+屏幕操做+谷歌生态软件挪用。

　　快思虑模子TurboS推能和代码能力提拔，正在全球狂言语模子评测平台Chatbot Arena上的排名进入前八，国内仅次于DeepSeek。基于TurboS发布视觉深度推理模子（边看图边思虑）和端到端语音通话模子（低延迟言语通话）。

　　风险提醒：美国通缩上行超预期，美国经济增加超预期，导致美联储货泉政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，以及新兴市场呈现货泉和债权危机。美国经济阑珊超预期，导致金融市场呈现流动性危机，联储转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度阑珊，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面对两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大商品、运输呈现不成控要素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被，相关资本抢夺恶化。

　　Gemini App发布智能体模式。能够取浏览器和其他软件进行交互，例如制定旅行打算、生成注释视频等。

　　2024年全国新增可再生能源拆机3。74亿千瓦，占全国新增电力拆机的86。3%；累计拆机容量达到18。89亿千瓦，正在全国发电总拆机中占比提拔至56。4%。针对将来成长环境，《演讲》预测2025年常规水电、抽蓄、风电和光伏新增拆机容量为500、800、8000和20000万千瓦。总体来看，陪伴136号文的出台，新能源项目即将全面入市，收益不确定性添加。对于存量项目来说，取现有政策相跟尾的机制电价轨制可供给必然收益保障；对于增量新能源项目来说，受各地竞价机制的影响，收益不确定性进一步凸显。正在此趋向下，我们认为新能源投资将更多关心项目质量，项目可行性研究及市场营销能力的主要性凸显。

　　风险提醒：版度不及预期，学问产权未划分明白的风险，IP影响力下降风险，取IP或明星合做中缀的风险，公共审美取向发生改变的风险，合作加剧的风险，用户付费志愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，联系关系公司公司管理风险，内容上线表示不及预期的风险，生成式AI手艺成长不及预期的风险，产物研起事度大的风险，产物上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，贸易化能力不及预期的风险。

　　4月国度对七类中沉稀土实施出口管制以来，高机能钕铁硼永磁材料必备添加镝铽等元素，出口也遭到影响，不含镝铽等中沉稀土的低机能磁材也添加出口查抄检测环节，出口审批流程拉长，出口量骤减。环比下降51%，同比缩减45%，创近五年来稀土永磁汗青新低。据SMM，截至目前已有至多六家磁材企业的出口许可证完成审批，能够对高机能钕铁硼永磁进行出口，出口国度次要集中正在欧洲，东南亚，日韩等地域，并还有多家企业出口许可审批正不竭推进。海外稀土价钱远高于国内市场，表里价差收窄驱动叠加出口恢复拉动国内需求，估计稀土价钱稳步回升。

　　偏宽的财务，保守的货泉，财务货泉，正在增加动能走弱的当下，将美国拖入一个三元冲突：增加、财务、货泉若何无效跟尾？

　　人形机械人是AI落地使用的主要载体，机械人厂商正在具身大模子、软硬件架构、数据采集、场景落地等多个维度持续摸索，积极鞭策人形机械人贸易化落地；表示为人形机械人进修能力持续提拔，B端场景使用可行性提高档，积极关心财产链进展。本周市场对于机械人使用场景的关心度提拔，物流、医疗护理等特定场景下的机械人需求明白，我们关心AI赋能智能化成长的相关使用标的。此外，我们认为该当不固执于“人形”深度挖掘“AI＋机械人”的投资机遇，好比传感器、工致手、机械狗取外骨骼机械人，这几个标的目的都不以人形的放量为必然前提，且可以或许有持续的数据验证。

　　商业构和更多不确定性，特朗普可能想加快构和，非美国度可能更多不雅望，疑惑除特朗普适度、短期快速告竣若干和谈。

　　行和财博弈。虽然商业和涉及的税收属于，但正在交际范式下，商业法是总统的权柄范畴。

　　即便上诉失败，若特朗普仍征收全球10%对等关税，最可能征引1974年《商业法》122条目。此外，232、301等条目，也能授权特朗普征收关税。

　　金融市场不竭完美，境内企业赴港上市轨制进一步优化。《境内企业境外刊行证券和上市办理试行法子》由中国证券监视办理委员会于2023年2月17日发布，自2023年3月31日起施行。法子草拟的总体考虑：一是监管全笼盖，二是落实“放管服”要求，三是深化对外。2025年5月，联交所正式推出“科企专线”，旨正在进一步便当特专科技公司及生物科技公司正在申请上市，同时答应选择以保密形式提交上市申请。

　　工程机械：行业层面，继续察看5月挖机发卖数据，半月数据不必然代表全月表示，且我们认为正在客岁低基数的根本上，本年全年内销销量无望实现两位数增加。总体继续看好国内、海外市场共振向上。

　　4月关税税率巨幅波动招致的特朗普诺言质疑、顺差国对将来全球商业次序不确定性的焦炙，轻松被近期几组财务事务，最终演绎成一场“美国信用懦弱”从导叙事的美债风暴。

　　风险提醒：特朗普要求美国海关施行指令，可能会影响关税的落地；特朗普放弃上诉或放弃通过其他法令授权征收关税；特朗普上诉审理过程中，判决成果和关税旧事带来的不确定性仍将对市场带来波动；若特朗普征引其他法令继续征收关税，正在这些法令条目的选择以及关税征收的范畴和时间上仍然存正在不确定性，例如1974年《商业法》122条目授权特朗普能够敏捷对全球纳税10%的关税，但正在150天后，关税的存续仍然存正在不确定性；此次判决激发更普遍的对美国“问题”的会商，并激发市场波动。

　　估计生效后，美对全球关税税率将下降约7 pct，对中国关税税率回到特朗普第一任期时程度。